事件：公司发布3 月销量，本月销售17.41 万辆，环比上涨65.61%，同比上涨57.59%。
同期基数低，3 月销量显著回升。3 月公司批售17.41 万辆，环比上涨65.61%，主要原因是春节假期致上月工作日少，叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年同期疫情尚未完全受控，低基数下本月公司销量同比增长57.59%。客观起见，我们以2019 年的数据为基数进行分析，3 月公司批发销量较2019 年同期下滑4.74%，原因可能是2019 年3 月增值税下调，经销商加库存导致当月销量较高。与行业相比，销量同比增速领先乘用车行业5.73pct，2021 年Q1 公司累计销量49.66 万辆，较2019年同期增长0.37%，领先乘用车行业5.15 pct。
广汽埃安表现亮眼，2021 年销量有望突破10 万辆。3 月集团新能源乘用车销量达8762 辆，同比增长113.1%，Q1 实现销量21576 辆，同比增长102.9%。其中，广汽埃安3 月实现销量7032 辆，环比和同比分别增长116.77%和103.35%，增速双双破百，Q1 实现销量17649 辆，同比增长120.9%。2021 年，广汽埃安迎来新品周期，新车AION Y 已于3 月29 日开启预售，与小鹏G3、大众ID4 等纯电车以及同价格的CS75plus 等燃油车相比，Aion Y 空间大、续航长、性价比高，上市后有望持续热销；此外，据公司官方微博，现有的Aion V 和Aion LX 预计也将于年内分别搭载石墨烯基电池和硅负极电池上市，埃安S 也有望于年内迎来改款。我们预计2021 年广汽埃安销量有望突破10 万辆，同比增长50%以上，广汽埃安的盈利也有望出现显著提升。
广丰高歌猛进，重磅车型陆续上市有望贡献新增量。合资方面，3 月广丰批售6.88万辆，较2019 年同期上涨25.28%，终端销量6.94 万辆，其中，据公司公众号，雷凌、凯美瑞、威兰达销量分别为20003、15213、10307 辆。广本批售6.33 万辆，较2019 年同期下滑13.42%，终端销量7.63 万辆，其中，据公司公众号，皓影、雅阁和缤智销量分别为17714、16890、16401 辆。本月广菲克和广三菱分别实现销量2523辆和6002 辆，较2019 年同期分别下滑67.08%和53.49%。自主方面，本月传祺批售2.61 万辆，较2019 年同期微降1.85%，其中，据公司公众号，传祺M8 实现销量5727辆。据公告，2021 年广丰将陆续推出凌尚、换代汉兰达、塞纳等，广本将推出思域姊妹车Integra 以及雅阁和凌派的中改款等，传祺也将推出基于GPMA 的首款新车影豹以及换代GS8、GS4 和GA4 中改款等重磅车型，有望为公司的销量贡献新的增量。
投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为97.2、145.3、178.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为11.4、7.6、6.2 倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。
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