2020 年实现归母净利润6.41 亿元，同比增长20.46%。公司公告2020 年实现营收59.31 亿元，同比增长4.53%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长20.46%。其中4Q2020 实现营收19.7 亿元，同比增长27.95%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长97.4%。公司同时公告2021 年一季度业绩预告，1Q2021 预计实现归母净利润2.55-2.7 亿元，同比增长158.67%-173.89%。
受益光伏需求快速增长，EVA 量价齐升。2020 年下半年光伏行业需求快速增长，公司EVA 产品量价齐升。报告期内公司合计生产EVA13.13 万吨，同比增长3.61%；同时公司积极加大EVA 光伏胶膜料排产量，光伏胶膜料全年销量同比增长约48%。根据卓创资讯数据显示，2020 年下半年开始EVA 价格快速上涨，截止2021 年3 月31 日最新价格为2.07 万元/吨，创2016 年以来价格新高。而2020 年EVA 均价为1.3 万元/吨，较2019 年均价1.29 万元/吨同比上涨0.78%。
募投和技改项目有序推进，公司产能稳步提升。报告期内公司募投项目“10万吨/年副产碳四碳五综合利用及烯烃分离系统配套技术改造项目”于2020年四季度成功投产，目前已实现连续化稳定运行，项目投产后公司甲醇单耗下降10%左右，显著降低公司生产成本。“EVA 技改项目”计划于2022 年上半年建成投产，届时将增加1.8 万吨EVA 产能。“聚丙烯技改项目”计划于2021 年四季度建成投产，届时将增加约8 万吨高端PP 专用料产能。“6.5 万吨特种精细化学品项目”也已经完成工艺包设计和基础设计。
拟以11.88 亿元收购新能凤凰82.5%股权，布局上游产业链。公司公告拟以11.88 亿元收购廊坊华源和新奥股份持有的新能凤凰82.5%的股权，收购完成后新能凤凰将成为公司全资子公司。新能凤凰主营产品为甲醇，2019、2020年营收分别为20.71 和16.41 亿元，净利润分别为1.72 和-0.45 亿元。甲醇是公司主要原材料，收购新能凤凰后一方面将保障公司80%的甲醇供应，提高公司的盈利稳定性；另一方面由于新能凤凰与公司隔墙而建，将大幅降低公司外购甲醇的物流成本，降低三费提高整体运行效率。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.97、1.09、1.28 元/股，结合可比公司估值，给予2021 年32-35 倍PE，对应合理价值区间31.04-33.95 元，维持优于大市评级。
风险提示。原材料价格上涨，募投项目产能推进低于预期。
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