事件：1）公司发布2020 年年报。实现营收67.37 亿元，同比+28.20%；实现归母净利8.17 亿元，同比+86.01%。2）公司发布2021 年股票期权激励计划。拟授予的股票期权数量约占股本总额的1.87%，首次授予的激励对象不超过1714 人。
公司业绩考核目标为2021 -2025 收入增速同比不低于30%/28%/25%/25%/25%。
多品类扩张效果突出，人均效能稳步提升，平台优势持续显现。核心业务门窗五金稳健增长，家居类和其他建筑五金收入扩张加速，占比继续提升。分季度来看，Q1受疫情影响基本持平，Q2-Q4 逐季恢复。分区域来看，海外业务快速拓展，竞争优势延伸海外市场值得期待。公司2019 年初上线的云采平台，探索“线上下单+线下服务”新的业务模式。云采平台在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现，特别是在疫情影响下，线上平台优势发挥更为明显。
未来随着云采平台持续迭代升级，将为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。
盈利能力提升明显，集成平台规模和协同效应持续显现。销售毛利率为39.25%，同比变动-0.56pct，扣除运输费影响后同比提升1.66pct，毛利率提高预计主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应的体现以及公司对客户议价能力的提升。期间费用率方面，销售费用率13.81%，调整前16.04%，同比变动-2.7pct，具体来看，职工薪酬同比增长5.84%，远低于收入增速（主要系前期高基数、疫情下阶段性社保减免影响及公司招聘人员主要集中在2020H2 等）；管理费用率4.45%，同比-0.63pct，其中职工薪酬同比下降0.63%；研发费用率3.97%，同比-0.85pct。
经营性净现金流有所下降，存货周转率同比提高。公司期内经营性活动现金流量净额为5.01 亿元，较上年同期变动-1.18 亿元。期末存货余额10.35 亿元，较年初增长9.7%，存货周转率较上年有明显提高。
股权激励齐心聚力，业绩目标行稳致远。激励计划拟授予的股票期权数量为600.00万份，约占公司股本总额的1.87%，首次授予的激励对象不超过1714 人，均为公司核心管理人员和核心技术（业务）骨干，激励覆盖面广。公司层面业绩考核对应2021 年-2025 年收入增速同比不低于30%/28%/25%/25%/25%，公司未来五年业绩增速较为稳定持续，有利于公司兼顾成长速度与经营质量，有利于公司长远发展。
投资建议：坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B 客户模式，运营效率和管理边界大大扩张。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，业绩弹性和经营质量提升已经显现；面对疫情影响，公司化危为机，建筑配套件集成供应优势发挥更加明显，借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升，实现了业绩的快速增长，新品类多点开花，如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期，未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.03、17.19、23.27 亿元，对应EPS 分别3.74、5.35、7.24元，对应PE 分别为46.8、32.7、24.2 倍；维持“买入”评级。
风险提示：下游建筑业波动的风险；主要原材料价格波动风险；新市场开拓对业务可持续性增长的风险；并购整合风险
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