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中国银河：投资金融板块正当时 重点把握保险、银行布局机会
全球经济复苏共振，低估值、业绩向好的顺周期板块有望成为投资主线，投资金融板块正当时，建议重点把握保险、银行布局机会。
保险层面，2021年险企开门红销售良好，新老重疾产品切换助推产品销量提升， 新冠疫情影响消退购买力逐渐提升，叠加去年同期低基数，多重利好因素共振推动险企 Q1 负债端新单、NBV 超预期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，权益市场回暖提升投资弹性，资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面向好。当前价格对应 2021 年保险板块 P/EV 在 0.64 倍至 1.01 倍之间，性价比较高。个股方面，我们首推中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。
银行层面，疫苗接种持续落地、海内外经济复苏共振、货币政策正常化，利好银行业资产质量、息差改善。 2021年银行业信用成本压力减轻，中收有望持续改善，净利润有望超预期回升，基本面向好确定性强。 政策层面， 让利压力缓解， 监管边际缓和。当前板块 0.79XPB，估值处于 2010年以来 9.3%分位数，安全边际高，攻守兼备，配置价值凸显。综合考虑基本面向好以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，持续推荐行业优质资产招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)。
浙商证券：当前银行业否极泰来！价值重估
当前银行业否极泰来，价值重估，提示板块机会。从上市银行来看，已经披露业绩的21家上市银行中，除部分农商行外，20Q4利润增速均环比改善。展望2021年，随着经济持续修复，流动性边际收敛，我们判断上市银行利润增速将回升至8%，优质股份行和城商行预计增速回到双位数，节奏上逐季改善。银行业绩的持续改善将进一步催化行情，再次提示银行板块机会。
个股选择方面，α首推兴业平安，关注β补涨。(1)LV组合：①出厂价LV，兴业/平安；②市场价LV，招行/宁波。(2)进步组合：①股份行，浦发、光大；②国有行，建行、工行；③城商行，南京、长沙。
东兴证券：看好板块配置价值 重点推荐零售银行等
看好板块估中枢回升至1倍PB以上，主要逻辑为(1)政策压力相对缓和。从经济工作会议定调以及央行和银保监会表态来看，我们认为政策层面相较2020年更为缓和，由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。
(2)基本面企稳，息差和不良压力减弱。货币政策趋于常态化带来2021年资产增速稳中略降；国内经济持续修复带动信贷项目需求，推升银行资产端定价水平，息差有望企稳；量价因素一正一负，银行营收增速或仍维持平稳。考虑到经济修复和贷款结构优化，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，2021年上市银行利润增速有望较大幅度提升。(3)估值仍处低位。当前板块动态PB估值仍处于历史底部，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行以及具备区位优势的中小银行。
中泰证券：银行股的核心投资逻辑曝光
银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的“量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构”则是银行股的中长期逻辑。 如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。个股方面，中长期继续推荐银行核心资产： 宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。行情蔓延，近期可重点关注低估值品种： 江苏银行、南京银行和光大银行。
国信证券：银行板块相对估值仍处于历史低位
资产质量背后的驱动因素是宏观经济，这是一个非常宏大、不易跟踪且容易引起分歧的话题，但并不妨碍我们做出判断，原因在于：(1) 经过持续的确认和核销， 银行存量不良已经大幅出清，因此即便后续宏观经济有所波动，银行不良生成率也不太会大幅上升，甚至在没有外部因素干预的情况下，还有可能会逆周期下降。比如 2020 年在疫情影响之下，银行的“关注+不良”生成率反而是下降的；(2) 退一步讲， 从策略角度思考， 即便站在悲观角度， 先不管下半年经济复苏能否持续，最起码由于疫情导致的低基数， 我们可以预期 2021 年上半年各项宏观数据的表现会比较好，因此银行资产质量改善的逻辑难以被证伪，这意味着本轮行情大概率在上半年是可持续的。因此我们认为，在银行资产质量出现明显持续恶化的证据之前，本轮估值相对提升行情还可以持续，银行板块仍有相对收益空间。
考虑到银行资产质量有望持续改善，加上净息差降幅收窄、对净利润增长不利影响减弱带来锦上添花的作用，以及银行板块相对估值仍处于历史低位，我们维持行业“超配”评级。个股方面，基于板块景气反转的逻辑，我们优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，看好大行估值修复行情，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐业绩高增长的宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。
兴业证券：继续强烈看好银行行业2021年的表现
目前银行板块估值0.79xPB，年初至今随2020年银行业绩快报和行业数据逐步披露，银行板块业绩基本面拐点确立，估值修复行情开启，目前行至半程。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良预期改善的双重弹性，继续强烈看好银行行业2021年的表现。
个股方面，成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。我们重点提示兴业、平安全年的表现。同时我们长期看好招行、宁波等行业龙头的战略/业务领先能力，建议关注光大、南京、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。绝对收益投资者可关注港股大行的估值修复机会。
东吴证券：明确看好国有大行上涨行情
明确看好2021年国有大行净息差改善，预计贷款利率二季度企稳回升。作为金融市场主要的资金融出方，国有大行最受益利率上行，包括债券投资、贷款投放等，因此利率上行是国有大行的核心上涨逻辑。我们认为2021年贷款利率回升是大方向，但仍需一定时间推进。近期央行已经披露12月新发放企业贷款利率依然环比下行2BP至4.61%。展望一季度，考虑开门红期间信贷供给充裕，我们判断贷款利率仍将平稳，难以明显上行，但展望二季度至全年，预计信贷供需的改变会逐步推动贷款利率回升。
明确看好国有大行上涨行情，首推建设银行(A/H股)。①当前银行股中，基本面趋势与估值预期差最大的是国有大行，建议坚定布局全年贷款利率上行逻辑下，国有大行的上涨行情，重点推荐建设银行，尤其目前估值低至0.50x2021PB、较A股折价29%的港股。②依然看好头部零售银行上涨行情持续，长期重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行。
华西证券：资产质量确立拐点 业绩兑现支撑估值修复
资产质量确立拐点，业绩兑现支撑估值修复。总体而言，商业银行四季度指标数据好于我们预期。四季度开始宏观经济修复下打开板块估值上行空间，年初以来在业绩快报陆续催化下，板块的估值修复节奏也有所提前。目前板块指数静态PB回升至0.78倍，后续我们认为在业绩的持续兑现下板块仍有一定上涨空间。一方面建议增持估值相对较低但基本面将明显改善的个股；另一方面大行利润增速转正有助于改善市场预期，建议积极关注大行的机会；继续推荐招商、宁波、平安、兴业、成都等。
（文章来源：东方财富研究中心）
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