交易者指数（Traders'Index,简称TRIN）是股票市场的领先指标,它是衡量市 场主导群的乐观程度,藉以判断主要涨势与跌势的反转位置。市场头部经常发生过 度的乐观,市场底部经常发生过度的悲观。 TRIN是衡量涨／跌家数的比率,并比较涨／跌成交量的比率。这个指标是由阿 姆斯(Richard Arms)设计。大多数的报价系统都提供这项指标,你只要在终端机上 按几个键,就可以知道当时的TRIN,不论透过手工或电脑,TRIN都很容易计算。近年来,由于市场的种种发展----例如：选择权的挂牌、指数套利……等---- 使得TRIN的运用发生变化。所以,TRIN当初的解释也需要调整,但它仍然是股票市 场中最佳的指标之一,不论是个股、指数期货或选择权,TRIN都有助于判断交易的 时机。TRIN的结构 TRIN的计算需要运用四项资料：上涨与下跌的家数,以及它们的成交量。"纽约 证交所"与其他的数个交易所,每个交易时段都会随时公布这类的资料。 TRIN＝（上涨家数÷下跌家数）÷（上涨成交量÷下跌成交量） TRIN是比较"涨／跌家数比率"与"涨／跌成交量比率"之间的关系（请参考图38－1的工作底稿）。如果上涨与下跌家数都为1000家,成交量也都是10000万股,则 TRIN为1,如果上涨家数为1500家,成交量为15000万股,下跌家数为500家,成交量 为5000万股,TRIN也是1。 相对于上涨家数来说,如果上涨成交量特别高,则TRIN将下降。相对于下跌家 数来说,如果下跌成交量特别高,则TRIN将上升。 在上升趋势中,上涨股票成交量的扩大程度,在比率上经常超过上涨家数。如 果涨／跌家数比率为2:1,涨／跌成交量比率为4:1,则TRIN等于0.5(2/1:4/1)。TRIN 的读数偏低,代表多头非常乐观,可能有超涨的问题,价格接近头部。 在下跌趋势中,下跌股票成交量的扩大程度,在比率上经常超过下跌家数。如 果涨／跌家数比率为1:2,涨／跌成交量比率为1:4,则TRIN等于2(1/2:1/4),TRIN 的读数偏高,代表空头非常乐观,可能有超跌的问题,价格接近底部。
图38－1 交易者指数(TRIN)：工作底稿：TRIN比较"涨／跌家数比率"与"涨／ 跌成交量比率"之间的关系。利用指数移动平均加以平滑之后,效果比较理想,目前 是采用13天的EMA。 TRIN读数的每天变化通常很大,利用移动平均加以平滑之后,讯号比较理想。 交易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节）,这可以过滤每 天波动的杂音,凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中,当我们提及TRIN时, 都是指每天读数的13天EMA。 将TRIN绘制为图形,横轴代表时间（日期）,纵轴代表指标的刻度,小的指标 读数置于上侧,大的读数置于下侧。另外,设定两条水平状的基准线,分别代表超 买（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当TRIN上升（换言之,读数减少）而超 过上方的基准线,代表行情超买而接近头部。当TRIN下降（换言之,读数增加）而 超过下方的基准线,代表行情超卖而接近底部。 两条基准线的位置设定,取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多 头市场中,超买线（上侧）通常设定在0.65或0.70,超卖线（下侧）设定在0.90或0.95。在空头市场中,超买线通常设定在0.70或0.75,超卖线设定在1.00或1.10。 当你阅读本书时,这些读数可能已经发生变化,但你不妨把它们当成为起点,然后进行调整。绘制基准线的最佳方法,是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与TRIN。 标示股价指数的所有重要头部与底部,然后在TRIN的图形中绘制两条水平线,让它 们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是,当TRIN未来再进入这两个极端区域,你 知道市场已经进入反转区,超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。
群众心理股票市场是一只"狂热／沮丧"的野兽----摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之间。 它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底,情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂热 时,又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段, 然后针对反转下赌注（参考图38－2）。 群众非常短视而情绪化,趋势的发展经常超乎合理的预期,因为群众是凭感觉 行事,在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群众跑累了,趋势就反转。TRIN可以反 映交易群众的疲态。 上升趋势发展到某种程度,多头将沉醉在狂热的情绪中,他们大量买进,上涨 股票的成交量与上涨家数之间失去合理的关系。于是,TRIN将上升而穿越超买基准 线,代表群众的乐观程度已经到达头部的水准。 在下降趋势中,空头大量抛售股票,下跌股票的成交量与下跌家数之间失去合 理的关系。于是,TRIN将下降而穿越超卖基准线,代表悲观的看法过度反应,行情 即将向上反转。
图38－2 交易者指数（TRIN）：如果上涨股票成交量的扩大程度,在比率上超 过上涨家数,这可以反映多头的狂热,TRIN将进入超买区。当TRIN反转而向下穿越 超买基准线,这是卖出讯号。同理,如果下跌股票成交量的扩大程度,在比率上远 超过下跌家数,TRIN将进入超卖区。当TRIN反转而向上穿越超卖基准线,这是买进 讯号。 如果TRIN与S&P500之间发生背离的现象,这是最强烈的交易讯号。股价指数在 十月份所形成的头部,高于九月份的头部水准,但TRIN的峰位下滑,这是强烈的卖 出讯号。经过十月份的下跌之后,大盘于十一月份再度测试底部,但TRIN的底部垫 高,显示空头已经放尽力气。这个多头背离是明确的买进讯号。在图形的最右端, 股价走势强劲,但TRIN完全没有超买的问题----继续持有多头部位。 如果我们观察郊外住宅区通往市内的地铁站,在交通的尖峰时段,它的情况就 类似于TRIN。早晨,离站的月台将挤满了人,傍晚,到站的月台将挤满了人。人数 最多的时候代表趋势的巅峰----或是前往市内,或是返回住家。你只要衡量月台上的 人数,就可以知道趋势的反转。在股票市场中,TRIN就是扮演这种功能。 TRIN可以辨识上升趋势与下降趋势的尖峰时段,它在股票市场的头部显示极端 乐观的讯号。在行情底部显示极端悲观的讯号。TRIN可以反映市场群众的情绪起伏, 专业玩家擅长利用这类的资讯,他们针对极端的情绪做反向的操作,因为乐极生悲而否极泰来。
交易法则
TRIN的刻度是呈颠倒状,偏高的读数代表底部,偏低的读数代表头部。在中性 的行情下,读数大约介于0.75到0.85之间,中性读数之所以小于1.0,这是因为上涨 股票的成交量通常大于下跌股票,人们比较习惯做多,放空股票往往有一些限制。 TRIN不是一种机械性的指标----在不同的市况下,相同的读数代表不同的意义。 相对于多头市场而言,空头市场中的超买／超卖读数比较低。举例来说,在多头市 场的初期阶段,0.60的读数是代表强势,你应该掌握每一个买进的机会。可是,这 个相同的读数0.60若发生在空头行情的反弹中,它代表重要的放空机会。所以,交 易者应该每隔六个月调整一次超买与超卖的基准线。
1.当TRIN离开超卖区,这是买进的讯号。指标向上穿越超卖基准线,代表空头
已经耗尽力气。不要试图猜测底部,这时候买进比较安全。
2.当TRIN离开超买区,这是卖出的讯号。指标向下穿越超买基准线,代表多头
已经气喘如熊。不要试图猜测头部,这时候放空比较安全。3.在实际的运用上,TRIN最好配合"新高－新低指数"（参阅第37节）。如果TRIN 向下进入超卖区而NH-NL创新低,这代表空头的主导力量很强,下降趋势应该持续发 展。如果TRIN处于超卖区而NH-NL出现多头的背离,这代表重要的底部。当TRIN与 NH-NL的讯号相互确认,交易者可以建立比较大的部位。4.如果TRIN向上进入超买区而NH-NL创新高,这代表多头的主导力量很强,上升 趋势应该持续发展。如果TRIN处于超买区而NH-NL出现空头的背离,这代表重要的头 部。在这种情况下,交易者可以建立比较大的空头部位。 当TRIN与价格之间发生背离的现象,这代表最强烈的交易讯号。5.股价指数创新高而TRIN的峰位下滑,代表多头的气力放尽。如果多头买进的 股数下降,上升趋势显然有问题。TRIN与股价指数之间的空头背离,代表强烈的卖 出讯号。 6.股价指数创新低而TRIN的谷底垫高,代表空头抛售的股票数量减少。当空头 的力量减弱,行情正在蕴酿涨势。TRIN与股价指数之间的多头背离,代表强烈的买 进讯号。
3下一页再论TRIN每个交易时段内,"纽约证交所"随时会公布涨／跌家数与成交量的资料,当日 冲销者可以运用盘中的TRIN。 只要"交易所"提供必要的计算资料,TRIN可以适用于任何的股票市场。对于海 外的交易所来说,首先运用TRIN的交易者将拥有相对的优势。
腾落线腾落线(Advance/Decline line,简称A/D线）是衡量群众对于涨势与跌势的参 与程度。如果创新高家数与创新低家数是代表军官,则"道琼斯工业指数"的成分股 就是将军,腾落线显示士兵们追随领导者的程度。如果腾落线配合"道琼斯指数"创 新高或新低,当时的趋势比较可能继续发展。 有关腾落线的计算,每天把上涨家数减去下跌家数（不理会价格不变者）：如 果上涨家数多于下跌家数,结果是正值；如果上涨家数少于下跌家数,结果是负值。 举例来说,如果总共的股票有1900家,其中900家上涨,700家下跌,300家不变,当 天的腾落值是＋200(900-700)。腾落线是将每天的腾落值,加上前一天的累积值。 分析者应该注意腾落线的形态（峰位与谷底）,绝对水准相对不重要,因为读 数本身主要上是取决于所设定的起算日期,不论涨势或跌势,参与的股票家数愈多, 趋势的持续力道愈强。如果股价指数与腾落线都创新高,显示涨势受到广泛的支持, 应该会继续发展。如果股价指数创新高而腾落线的峰位下滑,显示参与的家数减少, 涨势可能接近尾声。反之,如果股价指数创新低而腾落线的谷底垫高,显示下跌的 家数减少,跌势可能接近尾声。这些讯号通常发生在趋势反转之前的数个星期,甚 至于数个月。最活络股票 最活络的股票是指"纽约证交所"每天成交量最大的15支股票。根据这15支股票 所计算的腾落线,称为"最活络股票指标"（Most Active Stock Indicator,简称MAS）。 金融报纸每天都会刊载这15支股票。许多大资本额的股票经常上榜,例如：IBM。其 他的股票只有发生重大利多或利空消息时才会上榜。MAS是一种"大钱"(Big money)指标----它显示大钱看多或看空。 在这15支最活络的股票中,每天的MAS是计算其上涨家数减去下跌家数。举例来 说,如果其中有9家上涨,4家下跌,2家维持不变,则当天的MAS是5(9-4)。然后, 每天的MAS加上前一天的总数,即是累积的MAS线。
如果MAS与大盘的走势方向相同,代表趋势受到"大钱"的支持而应该继续发展, 如果MAS与大盘的走势方向相反,代表"大钱"认为目前的趋势将反转。如果MAS与股 价指数之间发生背离的现象,趋势反转的可能性很高。其他的股票市场指标仅有少数的股票市场指标禁得起时间的考验。NH-NL与TRIN可能是最有效的股票 市场指标,其次是腾落线与MAS。 老旧的股票书籍谈到许多有趣的指标,但它们大多不适用于目前的市场。股票 市场多年来的演变,已经淘汰许多指标。 根据"低价股成交量"为基础的指标,现在已经不适用。因为美国股票市场的平 均成交量增加10倍,而"道琼斯指数"上涨6倍。"交易所会员融券比率"与"寻常报价 商融券比率"也没有意义了。因为选择权的交易非常普遍,目前,这些融券行为大多 与市场间的套利有关。"畸零股的数据"也没有什么参考价值,因为小额的散户大多 透过共同基金进行投资。"畸零股融券比率"也是如此,因为小额的赌徒有卖出选择 权可供押卖。
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